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挖掘机3月销售点评:挖机行业需求偏弱,三一份额逆势猛增

挖掘机3月销售点评:挖机行业需求偏弱,三一份额逆势猛增2012-05-03 一季度挖机难敌10年3月单月销量,同比下降42%,行业需求好转尚需等待。3月挖掘机共计销售23,248台,同比下降47.3%,环比2月增长48.85%,环比...

一季度挖机难敌10年3月单月销量,同比下降42%,行业需求好转尚需等待。3月挖掘机共计销售23,248台,同比下降47.3%,环比2月增长48.85%,环比增速远低于2010、2011年同期的250%、114.6%的增速。一季度,挖掘机销量为44,087台,与去年3月单月44,150台的销量几乎相当,同比下降41.87%。

国产挖掘机市场占有率继续上升。国产挖掘机对外资的替代2010年以来明显加快。一季度国产挖掘机市场占有率达到43.4%,与2011年40.9%的份额相比上升了2.5个百分点。韩系、日系市场份额较2011年分别下降1.2、1.4个百分点,欧美系挖机市场占有率上升0.2个百分点。我们认为一方面由于外资挖掘机多集中在中挖和大挖,而中挖正面临国产挖掘机的强力抢占市场份额;另一方面外资企业无法与国产厂商激进的营销策略相抗衡,在行业需求放缓的情况下,外资品牌难与国产的形成竞争。

一季度中联销量同比增长49.3%,外资下降幅度超过50%。国产挖掘机中,三一表现优异,单月同比下降仅2%。3月三一、柳工、厦工、玉柴、山河智能、山重建机销量分别下降2%、41.2%、60.4%、51.3%、56.4%、46.1%,而中联则增长55.4%。一季度,三一、柳工、厦工、玉柴、山河智能、山重建机累计挖掘机销量分别下降12.3%、45.1%、44.6%、68.8%、48.6%、38.8%,而中联重科销量增长49.3%。一季度卡特彼勒、小松、日立、斗山、现代、沃尔沃销量同比大幅下降41.6%、58%、50%、47.5%、53.7%、29%,降幅明显超行业平均水平。单月三一市场份额逆势上升至20.2%。三一市场占有率继续远好于竞争对手,3月三一市场占有率高达20.2%,远超小松单月8.4%的市场份额。1-3月三一的市场份额也达到17%,高居行业首位,行业第二、第三位的小松、斗山占有率分别为9.6%、9.2%,与三一相比有着明显的差距。与三一等国产厂商份额上升相比,小松、斗山、现代、日立等占有率出现了明显的下降。小挖需求相对旺盛,小挖占比环比反弹0.2个百分点。挖掘机产品结构上,“两端强,中间弱”的格局仍在延续,各类型挖机均出现不同程度的下降。1-3月20T以下的小吨位挖机及30T以上大吨位挖机需求分别下降32.7%、24.5%,降幅略小于中挖;20T-30T中挖销量同比大幅下降53.8%。1-3月,小挖销量占比为51.5%,较2011年上升6.7个百分点,与前两个月相比上升0.2个百分点。

中西部需求明显好于东部,东部占比下降。中西部基建投资、水利项目开工及市镇工程建设好于东部,3月,东部、中部和西部销量同比下降54%、49.3%、40%,西部降幅小于东中部,西部占比明显上升。山西、新疆、内蒙需求下降幅度较小,吉林、黑龙江、天津单月降幅最大。东部的江苏、安徽、山东、降幅较大。维持行业"同步大市-A"评级。目前工程机械行业2012年整体动态PE为9.14倍,处于历史估值中枢的下端,“低估值+高政策弹性”是支撑行业的主要因素,经济增速放缓倒逼政策放松预期增强。我们预计短期国家放松房地产调控、大面积放开基建项目投资的概率较低,而目前通胀压力并未消退,信贷放松的力度和预期减弱,我们维持行业"同步大市-A"评级。由于去年基数较低,预计二季度行业需求同比降幅改善,行业存在交易性投资机会。

风险提示:房地产投资、基建投资增速回落超预期;信贷政策影响行业销售回款风险;产能过剩导致市场竞争加剧。

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